此前，我们在周二的宏观部分，分析过特朗普对等关税的影响，一方面对美国经济会带来巨大的负面作用，造成美国通胀上升，以及经济下滑，给美联储带来决策上的两难。另一方面，也会给咱们的出口带来不小的下行压力，甚至会对名义GDP造成不低于一个点的拖累。那么这期，我们就从行业视角，分析一下关税对于不同行业的影响。对哪些行业的影响会更大。
美国今年给咱们加征的关税，基本都是完全关税，也就是对所有行业进行无差别的攻击，不存在行业偏向。因此评价关税对行业的影响，主要考虑的是叠加原有税率后的整体税率，对美出口占比情况，以及对美出口依赖度情况。
近一周，关税情况又风云突变。截至目前，美国对咱们施加的关税税率，已经达到了145%。我们理解，其实税率高于50%，就已经是个数字游戏了。因为现在对美出口业务利润了能有50%，进而覆盖掉关税税率的行业并不多。加上关税后，这些业务可能会迅速萎缩，甚至消失掉。所以其实50%，和150%，效果是差不多的。后面的测算和逻辑，也都是基于最初对等关税加征时，54%的税率来测算的。
今年加征54%的关税，叠加此前已有的各类型关税，再加上不同品种的豁免，可以大致计算出目前各行业的整体税率。从统计来看，纺织服装，机械，电气设备，电子，汽车和零部件面临的总体税率是最高的。
再就是从企业收入视角，考虑出口行业中，对美出口收入占比高，或者依赖度高的行业。这些行业可能面临更高的风险。这块主要是电子设备元件，纺织品，服装，汽车零部件，半导体产品和设备。
所以综合考虑税率，品种对美出口金额，对美出口依赖度的话，汽车零部件，电子设备，消费电子，纺织服装，家电行业面临的出口压力是最大的。也就是图中第二象限中的行业，以及第二象限附近，气泡较大的行业。尤其是消费电子行业，对美收入占比是最高的，本轮短期逻辑受损可能最严重。
不过，咱们也实行了相应的反制，对美国施加了相同税率的关税。而且像半导体，电子设备等高新技术产业，短期可能受损，但在政策的支持下，反而会进一步强化国产替代逻辑。上一周基本就在反映这个过程。开盘科创跌的最多，但随后在政策刺激下，科创又成为了反弹的排头兵。另外，还有一些美国对咱们进口需求大，但中国对美国依赖度的行业，也可能在反制过程中受益，比如食品，像农产品和水产品，这些提高美国进口产品关税后，相当于是对国外产品进行了提价，这就会给本土产品带来更多需求，从而带动利润的扩张。
当然，最近一周，关税政策又出现了很多转变，比如美国对除中国外其他国家的关税税率统一降到10%，并且增加90天豁免期。其中就包括越南。越南是中国出海建厂道路上的一个重要国家，把越南税率降下来，意味着一些转口贸易还能接着做，中国出海建厂的逻辑，短期破坏程度就有限。上周五还有消息称特朗普渴望与北京谈判并达成一些协议，以结束不断升级的贸易战。但不知消息真假。当然这也只是对等关税落地一周后出现的变动，未来可能还会有诸多变动。
做个总结。税率超过50%，其实已经变成了数字游戏，54%和145%，其实都是一样的。都意味着对美出口业务的消亡。从关税税率，对美出口占比，对美出口依赖度综合看，受影响最大的行业，有半导体，消费电子，家电，纺织，服装，汽车零部件，电气设备等。国内实施反制的话，反而可能进一步强化半导体的国产替代逻辑。另外，农产品和水产品可能也会受益于国内的关税反制，获得更多需求。
我们理解，特朗普开发了关税作为威胁手段后。大概率还是要反复使用的。未来贸易政策还会出现很多变动。这次对等关税落地，也不是贸易磨擦的结束，反而是全球长期谈判博弈的开始。现在中国作为世界第二大经济体，已经有了让美国惧怕的实力。未来五年，必然是中美正面对抗的五年，甚至可能是既决输赢，又定生死的五年。现在的我们，跟7年前的我们也不一样。面对同样的贸易争端，如果美国想来谈，我们大门是敞开的。如果执意要打贸易战，以咱们现在的能力，也是可以随时奉陪。
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