对等关税对哪些行业影响最小

进入4月，上市公司年报、季报会陆续披露。这将引导市场进行预期调整，也就是常说的“四月决断”但今年决断被特朗普关税政策抢了风头，给市场带来巨大扰动。

对于公募基金而言，持仓往往具有一致性预期。当市场风险偏好发生变化时，大家操作趋于一致，又会带来集体减仓式下跌。比如，关税预期下，某家60%营收在海外的公司，出海链火的时候公募集中持股，目前又开始吃跌停。

当下基金经理怎么看“对等关税” 哪些行业和公司受到影响更大？

创金合信基金经理魏凤春认为当前策略应该布局确定性，首选类债资产。

最近股市调整有两方面因素。第一是特朗普的关税政策，第二是股市“均值回归”逻辑，年初科技成长的“春季躁动”已经结束，股市内在需要调整，正好4月关口遇到关税政策所以共振下行。

配置方面建议首选类债类资产。主要是利率债和红利类资产，利率债本轮调整接近结束，买中短端债券投资确定性高。而红利类资产是过渡期的战略配置，需要长期配置，短期来看，越震荡，红利类资产越有配置价值。

创金合信基金还解释对等关税对于各行业的影响，分为几个主题：

第一，解释特朗普关税最终目标是提升制造业竞争力、强化财政可持续性。

加征关税对于特朗普来说，主要是提供谈判筹码和为主权财富基金提供资金。但这个过程会异常艰难，因为美元作为全球货币在关税上面临“特里芬两难”问题。

如果美元要保持霸权（任何一个要成为全球货币的主权信用法定货币）稳住全球货币地位，美国需要源源不断向外输出美元，以满足各国对储备货币的需求，这会导致美元币值天然被高估，同时该国制造业部门成为美元的牺牲品。

最后结果就是→ 贸易逆差扩大 → 制造业外流 → 硬实力下降 →（然后）威胁美元国际货币地位长期目标，美国产业空心化。

目前，特朗普关税政策正建立在美国制造业外流、供给能力持续下降基础上。美国制造业在GDP的比重已经下降20%以下。而美国出口主要以服务贸易出口获取顺差，商品贸易是逆差，商品中很大一部分比例是：能源、农产品、汽车、芯片、血液制品和药品等，日常用工业品依赖进口；

这一次关税来的又急又凶，美国供应链重塑却需要时间。因此，金融市场快速反应特朗普政策，最后形成混乱局面，全球股、债、汇、商品都陷入暴跌模式。

在关税政策下，中国部分行业相对其他国家优势正在下降。

从对等关税税率来看，中国被征收的税率比较高。对比美国对中国加征的关税率，和对其他地区（欧盟、加拿大、墨西哥、越南、日本、韩国、印度等）税率，实行后，我国几乎所有行业相对其他国家的关税劣势会加深。

在这些商品中，玩具、家具、鞋帽伞等劳动密集型产品对美出口敞口较大。根据同花顺数据，2024年1-12月，玩具、家具、鞋帽伞对美出口敞口均在20%以上，处于较高水平。

总体上加征关税之后，中国将在汽车、基本金属以外的许多行业失去竞争优势。美国将在基本金属、化学制品、机械设备、电力设备行业的竞争优势显著提升；英国是抢份额的受益者，本轮加征关税只有10%，基本金属、家具、机械设备、纺织服饰、医药的优势会大大提升；

有哪些积极因素和值得关注的行业？

首先，在上一轮关税冲突后，我国出口正在积极寻求目的地分散，对前三大贸易伙伴（美国、EU28、东盟）出口占比自2022年后开始下降，对美依赖度总体也在下降。

其次，中国本身政策力度大，今年对于化债和内循环比较重视。这一次很有可能在超预期关税下以超常规力度来提振消费。

另外在具体行业上以内需消费、自主可控为代表的方向将是长期托底政策的发力结合点。当前内需占比较高、且2025年Wind一致预期净利润增速较高的行业主要集中在服务消费（教育、零售、媒体、酒店餐饮、医美）、农业（动物保健、农产品加工）、基建地产链（水泥、装修建材）、军工（军工电子、航空航天装备）、IT服务等。