近期，港股在走出小阳春后开始调整，市场热点逐渐切换。从走势来看，节后这波涨幅较快，积累了大量获利盘，调整情理之中。但考虑到港股市场整体估值依旧不高，恒生指数目前10PE左右，调整会不会是上车机会？海外资金是如何看港股的？风险点在哪里？
本期我们找到两家有外资背景的公募基金观点，相比其他基金公司，他们更能代表外资想法。
徐成是国海富兰克林基金QDII投资总监，也是著名的“富兰克林三剑客”之一。他的产品今年有种两极分化的感觉，一部分基金受益于港股上涨，多只大中华产品取得不错表现，例如重仓腾讯控股、中国电信、小米集团的国富港股通远见价值上涨14%左右。同时，还有一只国富全球科技互联下跌9%，因为重仓了英伟达、台积电、亚马逊等公司。
港股和美股的相对强弱变化，在他的基金上体现明显。
因此聊东升西落、港股美股，徐成的观点值得一看。
首先，从估值角度来看，判断美股高估、港股依旧便宜。尽管港股近期有所上涨，但整体估值仍处于较低水平，具有一定的吸引力。此外，美股的表现并不理想，尤其是“七姐妹”（指美国科技巨头）的业绩指引普遍低于预期，加上美国服务业PMI指数表现不佳，美股上涨动力可能不足。
在这种情境下，由于美股市值较高，假设有5%-10%的资金流出，将是一笔巨大的资金流动。从具体数据来看，Wind数据显示，目前外资在国内市场的资金规模约为2万亿人民币，而美国“七姐妹”科技巨头的市值高达130万亿人民币。
也正因这点，哪怕只有部分资金逃离美股，也能推升资产价格。例如港股，包括近期创新高的黄金价格，原因就在这。
- 配置港股建议长期关注科技行业，短期关注红利策略。从大的逻辑看市场整体，与过去几年相比，当前政策环境更加积极，更多关注扩内需、稳楼市和稳股市，也支持互联网等民企发展，这些为市场提供了较好的拉动作用。
从实业角度来看局部科技，在科技领域，智能驾驶方面的突破是一个积极信号，包括DeepSeek的技术进步也为整个科技行业注入了信心。短期关注红利是因为一些港股公司股息率非常高，从绝对收益角度来看红利股稳健，拿到股息问题不大。例如他持仓某电信就是基于高股息的逻辑，当时就算清楚了自己能拿到几个点股息，加上部分增长，收益也十分可观接近10%。
长期关注科技是因为这些企业的长期竞争力强，长期整体有机会。更加看好互联网、半导体和创新药，不过短期上涨也需要规避，不要追涨加仓，另外新能源汽车这边有点拥挤，提醒大家要注意。
- 美国降息政策虽然不确定但不会对港股造成重大影响。很多人担心美国滞涨问题，因为会影响到美国降息次数，而港股受制于海外流动性。
徐成分析判断认为影响有限，港股除了海外资金还有南下资金会对走势形成支撑。如果投资者确实担心，那么在配置阶段上可以采取定投拉长投资区间的方式。
摩根基金也是一家具有外资背景公募基金公司。目前管理总规模1800亿左右，海外QDII产品规模比国海富兰克林更大，而且摩根大通除了投行和资产管理之外，还有零售金融，他们会充分利用母公司经济团队研究数据来综合判断全球市场状态。
张军认为近期美国回调主要是市场交易衰退逻辑，但根据美国经济团队分析来看，美国没有衰退迹象，反而港股需要谨慎。
尽管经济有所放缓，但摩根维持美国经济软着陆的判断，预计2025-2026年美国GDP增长接近2%。这一判断的支撑在于美国消费者信心仍在50荣枯线以上，且从摩根大通作为美国最大信用卡发卡行获取的数据来看，虽然美国消费者开卡、信用卡透支及违约情况在上升，但整体经济放缓属于正常级别，并非衰退级别。
例如，标普500指数在过去二战以来经历过约10次美国衰退式回调，平均跌幅达24%左右，而当前标普500指数回调约9%，与历史数据相比，这次回调幅度较小。同时，市场恐慌指数VIX约为26，远低于2008年金融危机时的60-70，也低于去年7月份美股回调时的38。因此，认为此次回调属于正常市场调整。
关于港股，外资现在比较谨慎。他目前管理的摩根全球多元配置一直有港股配置，但占比只有28%左右。因为外资还在评估中美关系、特朗普加税影响、以及中国政策支持力度等因素。
目前更多将港股视为交易型机会，所以也能从数据上看到，多是对冲基金或者被动配置基金在买入。而且他认为港股恒生科技在上涨后，目前估值不便宜，投资者应该注意阶段性调整风险。
相比于徐成，张军显然对美股更加乐观，认为美股回调是买入机会。而徐成的基金两地有都配置，形成两极分化现状。这也说明，市场估值、市场状态会极大影响基金的业绩，所以均衡配置，远离高估的市场、不要追涨是市场上简单朴素又颠扑不破的道理。
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