如果要问今年表现最好的资产，肯定是非黄金莫属了，伦敦现货金价格从不到2700美元，一路涨到了3500多美元，涨幅达到了29%，而且自打贸易战打响之后，上涨还明显加速。那么到底是谁在买黄金呢，有研究机构通过拆分黄金上涨的时间段，发现了一股神秘的东方力量。也就是在亚洲交易时间段的时候，黄金价格涨幅非常明显，欧洲交易时间段基本是收平的，而美洲交易时间段，黄金甚至还跌了10%。所以从而得到结论，这波黄金大涨，主要来自于东方神秘力量在推动。
那么根据之前的公开报道，中国央行肯定是在持续购买的，这两年得买了近300亿美元的黄金，光去年就增持了44吨黄金，今年以来也一直在购买，现在的储备量基本上是7370万盎司，大概相当于2100吨的黄金。昨天我们也说了，当下我们央行的动作，主要就是减持美债，然后拿这些减仓出来的美元去做多元资产配置，其中分配给增持黄金的金额，大概就是10%左右。
那么我们的央行这么做，其他国家大概率也在这么做，从美债的表现来看，很多国家也都是到期就不续了，然后拿美元出来没地方花，也有相当一部分流入了黄金这种避险资产。推动了金价上涨，也吸引了全球资金的投机。也就是说，大家对美元美债越是不信任，就越是会转向黄金。那么现在是否还能买黄金呢？老实说我们还是有几点顾虑。或者说还是有很多看不懂的地方。
首先，黄金作为不生息资产，他的最大对手盘就是美债，历史上美债收益率飙升的时候，黄金价格通常会下跌，道理很简单，同样都是避险资产，利息很高的美债，拿着肯定比没有利息的黄金要更踏实。但这次黄金和美债收益率完全脱钩，美债利率到了4.5%，但黄金也一直涨，这就意味着黄金的价值锚没有了。那么他的价值也就没办法衡量了。
其次，历史上黄金有3波大行情，第一波是70年代到80年代，涨了10年，涨幅近30倍，这个很好理解，布雷顿森林体系解体，黄金和美元脱钩。美国深陷滞涨当中，股债模型失效，大量资金无处避险，全球资产荒严重，对超发的货币严重不信任，所以选择黄金避险。之后80年代开始，美国滞胀缓解，黄金走了20年熊市，跌去了3分之二，直到2001年911之后才开始重新上涨。这段时间又是美国股市10年不涨，一直涨到2012年，中国大妈抢黄金基本结束，涨幅6-7倍，随后黄金价格又跌了一半，到了2020年疫情来袭，全球央行大幅扩表，超发货币，黄金再涨3倍。从历史表现来看，前两次黄金大牛市对应的都是美股的熊市，但这一次黄金大牛市，却对应美股牛市。所以黄金作为美股的对手盘，这个逻辑也不存在了。
第三，我们仔细研究黄金两次暴跌，一次是80年代到2000年，一次是2013到2020年，这两次大跌，一次是计算机和互联网带来的信息技术产业革命，另一次是移动互联网带来的技术革命，也就是说科技进步，且进入实质化商业应用阶段，对黄金是有致命杀伤力的。意味着经济增长范式的转变，全要素生产率大幅提升，资本有大量的可以赚钱的项目可以投资，那么黄金也就不香了。而这次人工智能革命，现在就差临门一脚。目前商业应用迟迟落不了地，其实很像70年代末的个人电脑，以及2010年之后的移动互联网这一段。大家知道这是好东西，但还不知道怎么用它去赚钱。
第四，黄金大涨的时期，世界秩序都是比较混沌的时候，也都是美国的霸权遭遇挑战的时候，70年代是美苏争霸，两次石油危机。2000年之后，是欧元横空出世，欧盟一度成为全球最大经济体。威胁了美元霸主地位。而这一次，是美中争霸，美国的军事，科技，金融实力都在被削弱。不同的是，前两次都是美国成功战胜了对手，通过科技拉开了代际差距。从而保住了霸主地位。那么这一次来看，目前为止，未来谁能成为新的霸主，还很难说。反之，如果一个什么事件，让大家能看出未来霸主是谁了，那么黄金可能也就该到头了。
另外，就当下黄金的情况来看，也有较大投机的成分，当前根据某机构的模型测算，当前黄金已经超前反映了美元指数跌到86的状态，而实际上美元指数还在99附近，所以综合来看，黄金有看多的因素，那就是乱世，美元美债不太行，美国实力减弱。但也有看空的因素，比如科技创新正在飞速发展，指不定啥时候就突破了。特朗普上台后一系列骚操作，可能会加速新的霸主，新的秩序产生。还有一些不确定因素，那就是黄金和生息资产脱钩。没有测算锚了，再加上交易拥挤，流动性差，一旦大的卖家出现或者大买家消失，让他跌起来，很容易引发踩踏。所以我们一贯对黄金的态度就是，不做多，不看空，没把握就不参与。
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