2月行业景气度分布并不均匀，景气度较高的，主要是板块中的部分行业，像是消费中的航空机票，科技中的PCB板，金融中的券商。中游制造里的光伏产业，近期景气度也有回暖。整体景气情况较为分散。
具体来看，上游资源品2月价格表现有所分化。黑色系像螺纹，铁矿价格，是下跌的，而且这种下跌势头延续到了3月上半月。2月PPI同比下滑2.2%，不及市场预期。往后看，随着国债，地方债资金逐步到位，人员也返城务工，项目会逐渐的开复工，这可能会带动黑色价格反弹，但向上修复的弹性还是有限的。可能仍处于一个低位震荡，逐渐寻底的过程中。2月国际原油价格也是下跌的，这也拖累了国内化工品表现。
只有有色，以及贵金属价格出现回升。我们理解，有色更多是跟美联储降息预期回暖有关。黄金更多是货币属性和避险属性的逻辑。最近宏观上的一个主要变化，就是市场在交易美国衰退，一方面是因为美国经济数据确实在走弱，另一方面，也不排除是特朗普有意而为之，通过反复的关税，政府裁员等手段，先制造一场衰退，或者说先让经济缓慢下滑，从而将通胀压下来，随后再通过降息的方式，把经济拉起来。通过这样的操作，来应对滞涨的局面。当然，这么做代价也很大，一个是美股美元要下跌，另一个是对共和党的中期选举，带来不利影响。受衰退预期影响，最近市场交易的美联储降息预期明显回升，已经到了年内降息3次，最早一次提前到了6月。
中游制造业方面，1月挖掘机销量大幅下滑，但装载机的销量有所回升，由负转正到了1.51%。汽车销售方面，受春节错位影响，2月销售同比有所回升，但整体销量，包括环比增速都是下滑的，说明销售情况并不太好。同时汽车经销商的库存系数也上升到了1.61，这个指标1.5是个砍，相当于警戒线，到了警戒线以上，意味着出现了需要警惕的类库现象。另外，中汽协也表示，要谨慎预期3月份需求，合理控制库存。所以汽车这块，最近景气度是有下滑的。有一个改善的板块是光伏，这块我们上周介绍过，整体排产有所增加，电池片和组件环节最近也出现了涨价，主要是为了在6月1日之前抢装并网，以享有原有的电价政策。但带动需求提升的持续性如何，还有待观察，不排除会挤出未来原有的需求。而且长期视角看，光伏行业的供需格局依旧严峻，还要经过长期的底部震荡，产业才能走入盈利上行区间。
消费方面，内部各板块表现有所不同。2月CPI同比为-0.7%，相较上个月的0.5%明显下滑，同时低于市场预期的-0.4%。其中，水果蔬菜价格都出现了季节性下行，猪价因为能繁母猪存栏量上升，也出现了回落。但白酒批发价格指数是上行的。2月家电零售额环比是下行的，也就是相较此前，景气度有所降温。但从计划排产看，3月空调，冰箱，洗衣机同环比都是上行的。消费里一个景气度改善项，是航空机票，1月民航正班客座率为82.8%，同比增加了3.1个点。
科技方面，景气较高的，主要是PCB板，1月北美PCB出货量由负转正到了19.9%，出现了明显提升。但LED芯片台股营收，1月同比降幅是扩大的，到了-11.16%。MLCC台股营收也从正转负。所以科技方面，各个细分品种景气度存在分化，整体出现了环比下滑。从这个角度，2月以及3月初的极致科技行情，更多是在交易预期，交易风险偏好的上升，并没有交易基本面。基本面上不存在特别大的改善。
金融地产方面，近期A股成交换手依旧处于较高位置，2月换手率还出现了环比上行，这块利于券商的经纪业务，所以券商的景气度是较高的。银行方面，近期各期限的债券利率都出现了反弹，给银行净息差带来了短期缓解。地产方面，最近一线城市房价出现企稳，销售成交也在回暖，同时机构对春季旺季的地产销售预期也不错。但中长期客观问题依旧存在，新房库存还是很高，二手房成交增加也在挤出新房销售，再加上目前中国居民杠杆率已经到了很高的位置，再进一步加杠杆有难度。所以长期维度，地产销售改善持续性还有待观察。
所以2月景气度分布不均，较高的，或者存在改善的，主要集中在板块的细分行业之中。包括消费中的航空机票，科技中的PCB板，金融中的券商，中游制造里的光伏产业。而且从科技相关的中观指标看，目前基本面并没有出现太明显变化。所以2月份，3月初的极致科技行情，主要交易的是供给侧逻辑，交易的是预期提升，以及风险偏好上升，而并不是实际需求提升。那么在一轮行情演绎到极致后，可能就需要震荡休整蓄势，等到下一波催化到来时，再重新步入主升行情。
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