周五收盘后，央行公布了2月份金融信贷数据，就单从这个公布的时间点来说，基本就表明了这个数据大概率是要不及预期的。这里面主要有这么几组数据值得关注。
首先就是M2维持在7%，但M1大幅不及预期，只有0.1%，较上个月的0.4%，继续回落。改了口径之后的M1，持续回落，也就代表了信用依旧在收缩，虽然可以用春节错位因素去解释，但至少是说明，起码复苏的节奏是远不及市场预期的。现在看起来，去年4季度的M1底部抬升，主要是因为化债推动，而并非是自发的信用扩张，所以居民和企业的资产负债表修复，仍然任重而道远。另外，居民存款同比增速有所下降，这可能说明，有人把钱投向了资本市场。
其次， 2月社融存量增速提升至8.2%，比上个月的8%有所抬升，但结构方面，主要政府债新增1.69万亿元，同比多增1.1万亿元，其中地方债净融资1.27万亿，超过70%的专项债投向化债领域。现在要想维持社融，就只能政府端加杠杆。
第三，2月新增信贷10100亿，同比少增4400亿，而且结构非常糟糕，主要拖累项源于企业中长贷。企业中长期贷款只新增5400亿，同比少增7500亿。票据融资明显增多，说明现在企业的状况并不好，贷款意愿并不强烈。心态仍然没有转变过来，并不打算扩张。而居民端信贷也是收缩的，其中短贷影响消费，减少2741亿，中长贷影响买房，减少1150亿。这个很可能会在后面，进一步影响房价走势。
就这份数据报告来说，总体表现相当的不理想，之前我们其实就一直提醒大家，不是一个deepseek，就能解决所有问题的，经济的通缩仍然在继续，信用也并没有扩张。我们可以对东升西降保持乐观，但是不能太过分。有些事情还是要客观去看待的。就拿信用扩张这个事来说，要想让居民和企业多贷款，就得有能赚钱的地方，而现在他们都不愿意贷款，恰恰说明现在仍然是干啥都不赚钱，所以经济状况，并未有明显的改观。之前大家都是一腔热情，在看多中国的科技成长，但在一轮较快速的上涨之后，慢慢的，还是要去面对现实。
那么现在咋办？说到底，还是得靠政策继续加码，但这个事随着科技股猛涨这一个月，大家甚至都忘了，财政，央行，发改委，证监会的发布会，大家都不关心政策力度了，也没人关心，央行为啥在年初收紧流动性，都盯着科技一个劲的提问。所以这就是典型的好了伤疤忘了疼。
现在最奇怪的就是周五的那个上涨，市场情绪被点燃后，又扔出了一个比较拉胯的数据，那么这怎么解释？大概率是有其他的消息在扰动，比如说昨天晚上扔出来的提振消费的专项措施，也比如说周五的时候，已经开始有传言，央行准备行动，不是降准就是降息，这个可能性其实是比较大的，就从这份信贷数据来说，央行确实该有所行动了，宽货币向宽信用传导，依旧不畅，也就是说，钱批发给金融机构了，但是银行再往外零售就卖不动了。造成了人民币滞销。那么这时候只有两个方法， 一个是财政发力，我把滞销的人民币都借走花掉，另一个就是央行加大水流，继续把这个管道疏通开。
有人不理解，人民币怎么成了商品，其实道理是一样的，资金利率就是人民币的价格，价格高才卖不掉。你要想多卖人民币，就得把价格打下来。比如极端一点，你把利率降到零，那么贷款买房的人就要排队了。
所以我们总结一下，为啥赚不到钱，就是因为通缩，社会当中的钱本身就很少，你当然就赚不到了，那为啥钱少了，是因为大量的钱，都在银行体系，出不去，为啥出不去，就是资金利率太高，大家借3%的钱出来，无利可图。所以信用就无法扩张，经济也就很久都复苏不起来。大家的消费预期差，也就不敢随便花钱，这就不是光刺激消费这么简单了，其实政策也知道问题所在，比如昨天出的提振消费专项行动，就把提高收入放在了首位，但从文件当中，还是没看到怎么提高收入，不过财产性收入倒是比较明确，就是股市，稳定股市，就可以提高财产性收入预期，有利于改善消费。也是我们之前很早就建议的方案。
当下问题的根上，还在财爸央妈，财政要尽快把赤字扩出来，并且把钱都花下去。而央行也得更积极一点，我们依旧觉得，今年央行至少要降息30个点，降准备金100个点，也就是说降准降息各2次，才能起到适度宽松的效果。
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