自3月6日以来，由Monica打造的Manus引发巨大关注。这是一款通用型人工智能助手实操能力很强。如果用最强大脑来形容DeepSeek，那么这款助手就是头脑+手脚。在其官网上有很多案例展示。例如，帮你策划去日本旅游手册，根据要求输出PPT甚至剪辑视频，目前官网创始人介绍视频就是Manus剪辑的。
从实业到二级市场，这几个月股市经历了从底层算力到算法甚至端侧和应用的估值重塑。整个产业链绝大部分都很热闹，而基金经理对这件事也有不同观点，本期我们整理部分观点供大家参考。
兴全乔迁认为大模型撬动的行情才刚开始，未来三年都会是AI的旋律。虽然从某些维度看，中国并没有站在全球科技制高点上，但在产业化层面，拥有非常独特的优势，成本端、应用端能做到最优。
这样的能力已经在上一轮互联网浪潮中得到了印证。举例5G最先研发和商用并不是中国，但中国庞大的市场体量能提供低成本试错和迭代机会，5G带来的工业数字化转型能给大型制造厂商显著减低成本。
因此，供应链叠加软件（大模型叠加应用），带来的就是全产业链体系化的突破。这一次中国依旧会领先，乔迁相当于给了一个中期的行业展望。 
朱雀基金是一家聚焦科技成长的公募，于坤管理二级债，因此更关注宏观。
从宏观角度出发，认为政策已经不是股市主要矛盾了。回想去年十月，全市场都拿着放大镜研究政策数字（救命稻草），现在转为关注科技进步和市场流动性，政策只要符合预期即可，两会前避险离场的资金，上周也已经回归了。
从流动性来看，科技股并不拥挤。平常业内交流的配置型资金（险资、资管）目前权益都非常低配，此轮科技行情更是没有参与。而且债券市场二月底才刚刚开始走出过去的“长牛”思维，赔了不少钱，这部分资金如果要再配置， 将是未来权益非常大的一块潜在增量资金。所以从这个角度来说，还有大量玩家没有参与，科技股没有拥挤。
从风险角度分析，最值得关注的是外部风险。一是美股科技股暴跌，带来的风险溢出；二是四月的关税冲击，特朗普上任后签署的美国优先贸易政策备忘录，关于中国的调查重点 均要求在4月1日前提交报告，抢出口也会在这个时点前延续，数据在时点之后可能会走差。
所以，股市近期一定会受到各种因素波动，但产业趋势不会，这类似于过去两年投资美股 MAG7，期间也发生过通胀、利率对股市的扰动，但都只是MAG7创新高路上的小插曲。 战术层面，如果想小幅降仓去规避这两个风险也合情合理。
中欧基金邵洁从估值角度认为要谨慎看待AI产业链。在这一轮AI驱动的端侧创新爆发下，AI硬件相关标的已经历一波大幅上涨，当前估值水平并不便宜，而且后续AI硬件实际落地所带来的产品销量增长和利润提升趋势，尚未得到充分验证。
以AI和AR眼镜为例，其实际落地数量仍不确定。有研究测算，AI智能终端领域未来五年复合增长率或达39%，其中AR或AI眼镜市场如果出货量达一亿台，有望形成数千亿规模的市场，相关厂商利润空间可观。但难点在于找到最后的赢家和进行合理估值。
如何筛选公司并且估值，她认为可以分两步走:
- 选定科技周期适合的投资阶段。不是任何时间都适合买科技，因为科技股在欲望膨胀期涨幅巨大，起步甚至就会达到巅峰，这个阶段很难做出投资决策，如果选错了公司，即便走到成熟期也难以盈利。
- 增加胜率，选择公司可以从三好出发。好产品、好估值、好老板
- 好产品，是公司的护城河。要求具有产品力创新，鉴别创新力，可以从降本和上下游解决方案出发，看看别人是否只认可它的产品；
2）好估值, 给投资安全边际。在科技行业中，预期一旦拉满，基本面的细微波动，都有可能给股价带来致命打击，这个很好理解，就比如AI眼镜出货量下调，利润下调，估值和利润双杀，股价会跌得非常惨。所以估值对于能力圈要求很高，建议尽量给公司一个短一些的存活周期假设，然后给出公允价值，看看这个市值能不能买。
3）好老板，决定公司最终走向。只有好技术不等于好公司，因为有时候公司可能只是碰巧踏入某个风口行业、碰巧遇到某个产品爆发，而且好公司也不总等于好投资，一方面是对于股东的回报，老板是否真的愿意分享利润？另一方面老板是否懂技术、会管理风险、看的长远，带动整个公司的执行力？
科技股由于发展比较快，能否看的长远，就决定了他们能不能带领公司最后走向优秀。从这个角度来说，当科技股还没有利润报表给你进行估值的时候，选对人反而是最重要的一件事情。
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